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宏观趋势与行业观察

中国式财富管理专辑!第一章 中国财富环境面对的三大规律


选择不同的国家,就会受到国运的运行规律的深刻影响

500年的国运兴衰历史长期资指明一个长资产配置的思路
 
  桥水基金是全球最大、最赚钱的对冲基金。桥水掌门人达利欧多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动,最著名的一次,就是成功预测了2008年的金融危机。
创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)开始在领英上发表他的最新系列研究“Changing World Order”(改变世界秩序)。这个系列研究从3月25日开始发布。

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图表显示:1.尽管中国地位在19世纪后急剧下降,但它几个世纪以来一直处于统治地位(在商品贸易上始终超过欧洲);2.荷兰作为一个相对较小的国家,在17世纪成为世界上最伟大的帝国;3.英国循荷兰模式,在19世纪达到国力巅峰;4.最终,美国超越数者,并保持世界强权长达150年,其地位在二战和战后尤为明显。如今,中国正迎头赶上。
 
  这些图表很好地讲述了大国是如何崛起和衰弱的,稍后我还将引入其他因素,但在此之前先让我简单介绍下周期。首先要留意的是,所有这些指标在大国崛起前后都呈弧形,是因为这些指标总是相辅相成。即在教育、竞争力、经济产出、世界贸易份额等方面的优势和劣势,可合乎逻辑地转化为其他优势或劣势。例如,受过良好教育的人们会创造出缔造出更具创新性,竞争力和生产力高的社会。

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我称呼这种国力的上下摆动为”大循环“。请留意这些因素相互影响的先后顺序,因为它反应了大国兴衰的过程。
例如,教育永远是领先指标,而储备货币地位的变化则姗姗来迟。这是因为强大的教育会为大多数领域带来优势,包括创造世界上最广为流通的货币。如同世上的通用语言一样,习惯将放大货币本身的实力,令其更持久地流通。
 
广义而言,我们可把大国(empire)的崛起和衰弱分为三个阶段:
 
1.崛起阶段,特征是获得竞争优势;2.全盛阶段,国家保持强大实力,但逐渐为失去竞争优势埋下苦果;以及3.衰弱阶段,国家各方面的自我强化机制均告衰退。
 
简而言之,当国家拥有如下特征时方可走上坡路:
 
  1.强而有为的领导:一切成功要素的前提。
 
  2.良好的教育:包括教授知识和技能。
 
  3.坚如磐石的美德、公民素养和强烈的职业道德:它们借学校和家庭教育传承,并助力公民社会达成如下成就诸如:
 
  低腐败率和对法治等社会规则的高度尊重
 
  人民不仅能够团结,还具有为何需要团结的共识:当一群拥有充沛知识、先进技能、善良美德、良好公民素养人团结一致,便会创造出:
 
  4. 一个良好的资源分配体系,而且能够…吸引全球最优秀人才,这是国家成功的最重要条件,
 
  6. 紧接着,这个国家就会…获得在国际市场中的强大竞争力,令国家收益远大于支出,促成
 
  7.强劲的收入增长,助力于…
 
  8.增加基础设施、教育、研发投资,从而获得
 
  9.更高的生产效率:生产效率的提升意味着生产力和财富水平的同步提升,当国家的生产效率足够高时,他们可投资并发展出:
 
  10.新科技:这些新技术将具备商用或军用价值;随着这些国家借如上因素更具竞争力,他们会在
 
  11.国家贸易体系中占据更多份额:这令他们必须建立:
 
  12.强大的军事力量:保护贸易路线,并借此扩大对他国的影响力。藉由经济上的优势,他们发展成为世界领先的……
 
  13.金融中心,能够汇聚和融通资本:(在荷兰帝国称霸世界时,阿姆斯特丹是世界金融中心;英国取而代之后,伦敦成为金融中心;而纽约如今地位亦由美国霸主地位而来。但中国也正以上海为中心,发展其金融体系)这些不断扩展的帝国在全球范围内拥有……
 
  14.强大的股票、货币和信贷市场:那些在贸易和资本流动中占主导地位的国家,其货币自然成为交易媒介和财富储备首选,并发展为储备货币。循此逻辑,荷兰帝国称霸时,荷兰盾是全球储备货币;大英帝国时期,英镑继承这一地位。1944年美元成为全球储备货币时,美国离赢得二战只有一步之遥,显然在经济、财政和军事上都处于领先地位。将某国货币作为储备货币,自然令该国获得更强大借贷和购买力。如上图所示,一国获得或丧失全球储备货币地位的时机,要比它其他各项实力增强/衰退要晚许多。
 
帝国们透过坚定不移努力,及诸上相辅相成的因素,实现崛起并维持国力。那些帝国缔造者协调经济、政治和军事实力,建成了在国际社会中不断得利的经济-政治-军事体系。荷兰人创建了荷兰东印度公司,英国创建了英属东印度公司,美国有了军工联合体。事实证明,这种经济、政治和军事的协同配合,对帝国扩张攫利是必不可少的。
 
那些最成功国家的发展模式会被新兴竞争者模仿,时常青出于蓝胜于蓝,令领先者失去竞争优势。英荷争霸时期,英国造船厂人工成本低于荷兰;前者因此选择雇佣荷兰工程师,设计出比荷兰性价比更高的船舶。由于复制所需时间和金钱成本少于发明创造,在其他条件相同时,新兴帝国透过复制,搭了成熟国家的便车。
 
在那些生来富裕的国家,人们会减少工作量,从事更多休闲和低生产力的活动;极端情况下,变得颓废无能。尤其当社会中坚从必须艰苦奋斗才能获得成功的一代变成继承财富的一代时,年轻一代往往脆弱且缺乏历练,遭遇挑战更易败阵。随时间流逝,这些繁荣社会中的人们更渴望追求闲适且奢华的生活,为此不惜自损实力,制造泡沫,最终更不堪一击。
 
最富裕和强大国家拥有全球储备货币地位,并借此获得大量借贷的特权,以致深陷债务陷阱。大量借贷短期内增强了霸权国的消费能力,但长远却恰恰相反。换而言之,当借贷和消费强劲时,霸权国看似强大,但财政实力却被侵蚀。这种借贷模式令国内民众得以过度消费,并为扩军和发动战争提供资金,以提升基本国力以外的力量。这样的模式可维持一段时间,甚至自我强化,全因此举增加了债权国的利息回报,从而增强了储备货币的地位。
 
当富国向发展中国家借钱,也是财富转移的早期标志之一。1980年代时,美国的人均收入是中国的40倍,但当时中国已开始购买美国国债,只因美元是全球储备货币;同时,那也成为中国赶超美国格局的起点。同样的,二战时期英国从穷得多的殖民地大量借贷;荷兰在国力走下坡路前也做了类似的事,但当债权人不愿再持有并抛售荷兰盾时,荷兰债务结构瞬间崩塌,货币地位和经济情况一落千丈。美国如今也借贷一大笔钱,并透过增发货币削减债务,但这暂时没能撼动美元和美债地位。
 
当头号大国不断“扩张版图”,直至维持它变得不再值得时,维护体系的成本变得高于收益。而全球大国体系无利可图,将进一步重创其财政状况,如今的美国正是如此。
 
因分配不平等,经济发展的成功自然扩大了贫富差距。那些拥有财富和权力的人(如在商业活动中获利或政府中人)相互照应,维持对他们有利的体制,普通人则远远落在后边,直至贫富分化已形成无法容忍的不公平。如今的美国也是如此。
 
小结:中国在崛起之路,美国在衰落之途上。财富布局,桥水基金的创始人瑞•达利欧(Ray Dalio)押注中国在近几十年内崛起超越美国,他将财富事业的重心迁移相大中华地区。你的创富活动押注在哪里呢?


生在不同年代就会受到公认的财富规律-周期规律的影响

有哪些周期律被发现?


自19世纪中叶以来,人们在探索经济周期问题时,根据各自掌握的资料提出了不同长度和类型的经济周期。
短周期
是1923年英国经济学家基钦提出的一种为期3-4年的经济周期。基钦认为经济周期实际上有主要周期与次要周期2种。 主要周期即中周期,次要周期为3~4年一次的短周期。这种短周期就称基钦周期。
中周期
(2)朱格拉周期:
是1860年法国经济学家朱格拉提出的一种为期9~10年的经济周期。该周期是以国民收入、失业率和大多数经济部门的生产、利润和价格的波动为标志加以划分的。
长周期
(3)康德拉季耶夫周期:
是1926年俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50-60年的经济周期。该周期理论认为,从18世纪末期以后,经历了三个长周期。 第一个长周期从1789年到1849 年,上升部分为25年,下降部分35 年,共60年。第二个长周期从1849年到1896 年,上升部分为24年,下降部分为23 年,共47年。第三个长周期从1896年起,上升部分为24年,1920年以后进入下降期。
建筑周期
(4)库兹涅茨周期:
是1930年美国经济学家库涅茨提出的一种为期15-25年,平均长度为20年左右的经济周期。由于该周期主要是以建筑业的兴旺和衰落这一周期性波动现象为标志加以划分的,所以也被称为“建筑周期”。
综合周期
(5)熊彼特周期:
约瑟夫·阿洛伊斯·熊彼特
约瑟夫·阿洛伊斯·熊彼特
1936年,熊彼特以他的“创新理论”为基础,对各种周期理论进行了综合分析后提出的。熊彼特认为,每一个长周期包括6 个中周期,每一个中周期包括三个短周期。短周期约为40个月,中周期约为9~10年,长周期为48~60年。他以重大的创新为标志,划分了三个长周期。第一个长周期从18世纪80年代到1842年,是“产业革命时期”; 第二个长周期从1842年到1897年,是“蒸汽和钢铁时期”; 第三个长周期从1897年以后,是“电气、化学和汽车时期”。在每个长周期中仍有中等创新所引起的波动,这就形成若干个中周期。在每个中周期中还有小创新所引起的波动,形成若干个短周期。

周期律在中国是否有效?

中国证券市场,有位经济学家,在2005年通过“繁荣起点论”成功预测了A股在2006年至2007年持续两年的大牛市。
在2006年,“色即是空”的观点分析,用康波周期嵌套理论解释了当时的大宗商品牛市。
2007年用康波衰退一次冲击理论成功预测了次贷危机。
 
2008年,用“走向成熟论”指出康波冲击最剧烈的阶段已经过去,中国经济即将V形反转。
2014年,用康波衰退二次冲击理论成功预测大宗商品暴跌,全球资产价格动荡加剧。
2016年他成功预测了中国经济接近底部,第三库存周期展开,大宗商品将出现年度反弹。
在2016年时他在演讲中指出,对于1985年之后的生人,人生最大的机遇即将到来,85后一定要抓住2019年的投资机会,2019年A股见底开启上涨。
 
他做过的这些预测几乎全部应验,堪称神一般的预测,他就是周金涛。
周期天王周金涛
我们经常听到一句叫,叫“人生发财靠康波”,意思是说,不管经济,还是股市,其波动规律都存在康波周期特性,要想获得成功,就需要踏对周期。
康波周期就是康德拉季耶夫周期,在上世纪二十年代,前苏联学者康德拉季耶夫提出,在资本主义经济生活中存在着45~60年的长期波动。这种长期波动被人们称为康德拉季耶夫周期。
周金涛先生,是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者,作为大师级的策略分析师,从2008年资贷到2016年大商宗品的走向预判,都可以称为“千古独步”,正因如此,周金涛还有一个称号,被称为“周期天王”。
周金涛早在2006年时,就发布过研报,指出2020年A将迎来大繁荣。

3.jpg事实上,A股确实在2019年见底,2020年因注册制改革而整体走强,创业板指年内甚至上涨超过1000点。
14年前,周金涛认为,2020年或将爆发一波新的虚拟经济大繁荣,而由于第五波长周期的中心国可能已经从美国转移到中国,那么这一阶段或许就是中国股市的大繁荣阶段,而且随着这波繁荣的到来,中国经济增长也将达到顶峰。
那么从周期波动的角度看,未来哪些行业会迎来机会呢?
周金涛在《涛动周期论》中分析,从资本投资周期下的结构变动对中国经济进行考察,将会出现三个投资结构的变化趋势:
第一,中游产业将出现一个兼并生组热潮,即大型化;
第二,在第二产业内部,投资重点将从中游上端向下端发展,投资的重点将从中游向下游转移,整体造成装备制造业繁荣;
第三,中国的第三产业增长空间将会更大,会产生新兴消费产业机会。
中国目前面临着与日晒一在20世界60年代中后期相似的资源能源瓶颈,特别是在钢铁、石化等行业,如果继续加大这类行业投资,未来对资源能源的需求将会继续上升,重化工业面临的外部约束就会更加严重,而且重化工业的整体投资效率在下降,未来需要向下端倾斜。
后工业化阶段的主导主业不再是传统的钢铁、石化,而是自动化装备、高级机床、轻工机械等行业。
同时,与消费升级相关的第三产业投资增速加速 ,消费出现普及与升级并行,未来城市化率年增1%,每年将增加1300万至1400万城市人口,增加消费支出1000亿元左右,这一趋势将会强化汽车、家电、教育、医疗卫生、商业零售的投资机会。
周金涛先生对康波周期的研究非常深入,从大周期到中周期,再到小周期,以及各类资产价格的波动,都进行了详细的分析推演。
小结:若您认可周期了,记住周金涛的结论。

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当有投资主导能力时刻,选择去哪里投资可以参考雁行模式规律

最早是由日本学者赤松要在其《中国经济发展的综合原理》( 1932 年) 一文中提出的。


该理论阐释了日本经济通过外贸和替代性生产而不断由低级向高级波浪式发展的进程。


工业化初期,日本主要出口丝绸、棉纱、棉布等消费品,换取工业发达国家的纺织机械等生产资料,以此装备本国的纺织品生产;

继之,日本对进口纺织机械进行替代性生产,以此日本机械工业发展;

机械工业的发展又依次带动钢铁、机电等产业发展;

日本以在外贸中获取的外汇购买先进技术并予以消化、吸收和推广,逐渐建立起自主技术基础和研究开发体系;

日本各产业顺次起飞的这一进程就被形象地称做“雁行模式"。

赤松要对日本棉纺工业从进口发展到国内生产,再发展到出口的历史性考察,认为后进国家的产业发展应遵循“进口—国内生产—出口”的模式,使其产业相继更替发展。 
第一,第一只雁是进口浪潮,由于后进国家的产业结构脆弱,国民经济体系不完善,而市场又对外开放,这就使国外产品大量涌入后进国家的市场,这里的市场基本上是进口产品。 
第二,第二只雁是进口所引发的国内生产浪潮。国外产品的进入,使后进国家的市场得以扩大,这里后进国家可以充分模仿、引进和利用进口产品的生产工艺和技术,并使之与本国的廉价劳动力和优势自然资源相结合,不断增加某些进口产品的国内生产。 
第三,第三只雁是国内生产所引致的出口浪潮。后进国家生产达到一定规模后,由于本国的劳动力和自然资源优势,加上生产到了一定阶段,高新技术转化率和转化速度的提高,经营管理的改善,使原进口产品的生产具有比以往进口车更大的成本优势,使其产品的销售在国际市场上具有较大的竞争优势和市场地位.以至形成了原有进口产品开始占领国际市场的浪潮[18]。


后来,一些经济学家将这一理论应用于解释20世纪后半期东亚地区各国经济顺次起飞的态势,即日本——“四小龙”——东盟和中国东南沿海地区依次实现经济追赶的区域分工和贸易模式。领头雁日本依次把本国处于成熟期的产业如纺织、钢铁、化工、机械、造船、家电等产业通过贸易、技术转让和投资依次传递给“四小龙”和东盟国家及中国东南沿海地区,使这些地区的上述产业迅速成长和发展并形成了大量出口的能力。雁行模式对东亚地区的经济起飞起到了独特的作用。 


小结:日本人几乎是全球民间对外投资最多的国家,日本富人们按照这个理论,在亚洲四小龙、在中国大陆、现在在东南亚都取得了非常巨量的投资财富增长,您的财富超额回报可以参考这个海外的投资逻辑。





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