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宋鸿兵:面对美国打击,土耳其一触即溃,深层原因引人唏嘘

8月10日,特朗普宣布对土耳其钢铝关税翻倍,土耳其货币里拉暴跌,当天最大跌幅近20%。土耳其总统埃尔多安痛斥美国对土发动经济战争!

里拉这次表现得一触即溃,但在人们的印象中,土耳其这些年经济增长好像还不错。自2002年埃尔多安上台以来,土耳其平均经济增长率达到5.6%,2011年曾高达11.11%,2017年和2018年第一季度仍保持了7.4%的较高水平。人均收入增长了三倍,达到了1万美元,比中国还高,成为新兴市场国家中的佼佼者。



 为什么经济快速增长的土耳其在货币上竟然如此脆弱? 

这有内外两方面的原因。

外因是美元环流逆转导致里拉存在贬值压力。美元环流逆转情况下,国际市场美元稀缺,长期利率水平将不断上涨。美元凭借其短期内难以改变的国际货币地位,将持续升值,新兴市场货币则会普遍面临贬值压力。

内因则是土耳其持续出现经常账户逆差,严重依赖国际资本投资,外债规模日益攀升,外汇储备不足。

到目前为止,土耳其汇率市场的危机尚未引发外债违约的导火索。2018年土耳其到期外债规模不大,总共250亿美元。但潜在的违约波及面不小,涉及整个欧元区银行对土耳其的贷款,规模约1500多亿美元。



土耳其可选的应对选择有:1.强化市场监管;2.消耗外汇储备对抗贬值;3.大幅加息;4.资本管制。不过只能短期有效或者副作用太大。

除了汇率问题,土耳其持续的高通胀更值得关注。2017年,土通胀率11.92%,为2004年以来最高水平,2018年7月更是高达15.85%。土央行为保卫里拉将基准利率从8%提升到17.75%,严重削弱了经济增长。

通胀显示出经常账户赤字的深层问题:

1.经济结构方面,国内需求强劲而本国产业无法满足,只能依赖进口;

2.地缘政治方面,本国缺乏石油资源,油价上涨推高进口开支。

两者都导致经常账户赤字的进一步扩大,不断削弱里拉的汇率稳定。



 土耳其的经济结构究竟出了什么问题? 

我们现在初步了解了土耳其经济的脆弱性,不过还需要深入的分析其经济结构,才能彻底理解土耳其经济为何如此外强中干。

土耳其人均GDP一度达到了1万美元,比中国还要高,但十六年来却从未实现经常账户的顺差。

实际上,用人均GDP来衡量一个国家经济强大与否显得过于粗糙,参考意义不大。

要全面看透一个国家的经济结构,更好的方式是看其经济复杂度。



我通过对比土、德、中、美四国的经济复杂度,得出一个结论:

土耳其仍未摆脱半边缘区的经济结构。一些看似繁荣的产业,实际上华而不实,对实现可持续发展帮助不大。



比如我们分析土耳其的出口结构,可以看出:

土耳其已经丧失了制造业的战略制高点,各类工业设备严重依赖进口。

徒具汽车业的驱壳而缺乏技术灵魂,发动机等核心技术严重不足,只能为外国品牌汽车提供组装服务。

电子产业薄弱是致命短板,没有电子工业的基础,就无法向信息业和互联网新产业渗透,无法实现产业升级。

基础工业发展不平衡,化学工业偏薄弱。

服务业快速发展,但存在安全隐忧。中东地缘危机存在升级可能,库尔德人独立的危险始终存在,旅游业的复苏存在潜在的问题。



通过对内外原因的分析,我们才能理解为何土耳其里拉如此弱不禁风,归根结底还是其经济结构丧失战略制高点,自主核心技术不足,长期以来依靠发债和通胀制造虚高的GDP。

土耳其的经验教训很典型,中国只有充分吸收借鉴,才能避免像其一样落入中等收入陷阱。

本文节选自鸿学院核心课程第29讲《土耳其的经济结构困境》。

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本篇文章为作者独立观点,不代表独立理财师网立场。

本文来自:宋鸿兵观天下(ID: shbxy2016) 本文已经获得转载授权,版权归原作者所有。如需转载请联系原作者。

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