央行日前发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，成为近期银行业内热议的话题。给理财师同仁或者懂金融的客户分析一下。

该征求意见稿进一步明确的非标产品包括：理财登记托管中心的理财直接融资工具、银登中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品、北金所的债权融资计划、中证报价系统的收益凭证、保交所的债权投资计划和资产支持计划。

银行理财产品总体收益或下行？

在一些业内人士看来，《认定规则》对银行理财等会有一定的影响，理财收益率或下行。国信证券金融业首席分析师王剑认为，非标、“非非标”是理财产品提高收益的主要领域，如果没有这两种（未来是一种）资产，银行理财收益率会与固收类公募基金接近，对客户的吸引力会下降，销售难度增大。展望未来，“非非标”若被纳入非标之后，总的非标规模将压降，会继续影响理财收益。在此情况下，理财产品将很难通过简单依靠期限错配等方式博取回报，更加考验投资管理和资产获取能力，这一监管精神将驱使银行理财业务进一步回归至真正意义的“资产管理”。

法询金融资管研究部总经理周毅钦认为，“非非标”被认定为非标，意味着在银行理财产品底层不能随意配置高收益非标债权资产，而是要符合期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等一系列监管要求。特别是期限匹配的要求对于银行理财产品的设计和销售带来一定困难。过渡期结束后，以标替换非标，将可能使理财产品的整体收益率下滑。

标准化产品获取方面，保守型客户对银行依赖降低

谈及权益投资，一家股份制银行资管部投资人士表示，虽然未来理财收益率可能因此有所下降，但短期来看，银行还不会在权益投资上保持太大敞口。这是因为银行理财的传统客户还是偏向于保本。更长时间来看，银行理财子公司成立之后，起到隔离风险的作用，未来的大趋势肯定是逐渐增加权益投资占比。“我们行最近又发了不少股债混合型产品，比如投20%的股票，80%的债券；或者30%的股，70%的债。这种产品未来可能会发得更多。”他说。

标准化的FOF产品成为主流，基金销售平台突显竞争力

中国证券报记者梳理发现，今年以来部分银行成立了多只FOF类理财产品，且以混合类为主。据中国理财网信息，工商银行旗下有多款FOF类产品，华夏银行、中信银行等也推出了FOF类产品。

资产管理业务面临转型，FOF国内需求大在2018年4月出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称资管新规），明确提出金融机构应该打破刚性兑付，对资管产品实行净值化管理，让投资者在明确风险，尽享收益的同时自担风险。

在这个产品更替，刚兑打破的过程中，势必会出现广大投资者一时无法接受要自行承担投资风险的心理落差，因此对于刚性兑付的替代产品有巨大需求（既平衡用户对与低风险资产收益过低的排斥，又平衡用户对于高收益资产高风险的排斥）。

（2）FOF是养老金入市的最佳配置方案

目前我国日益步入人口老龄化阶段，以社保养老金为主要支撑的养老金体系面临严重的资金缺口，对保值增值有着极强的诉求。

2018年3月中央出台了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，明确指出我国养老目标基金应该采用FOF的形式管理，同时应采用目标风险、目标日期的策略，从而为养老金与FOF的全面对接指引了方向。

从两者的可洽性而言，养老金属于中长期资金的配置，投资管理方面与FOF较为搭配，尤其是FOF名下的目标基金。通常而言，养老目标基金分为两种，目标风险型和目标日期型，统称为生命周期基金。这两种组合策略基金在国内并不是首次出现，早在2016年，我国基金市场就出现了第一只目标日期型基金—汇丰晋信生命周期2016。但此后一直没有发展起来，背后有很多原因，包括策略、政策和国内投资者教育落后，更偏好中短期投资等。

政策方面：国内公募发行的限制门槛在2亿元以上，公募FOF也没有放开，投资标的限制多，不能投资房地产、商品期货、私募等，公募FOF无法实现有效的资产配置，投资标的限制过多导致风险不能实现有效的对冲，投资标的相关性强、同质化程度高，并不能实现真正意义上的风险分散；

投资者方面：国内投资者普遍偏保守，偏好中短期的投资，这与严格意义上生命周期基金应该保持较长期限投资的理念背道而驰。