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人民日报说撞翻经济的五头“灰犀牛”,一年半时间了,拴住了没有?

人民日报说撞翻经济的五头“灰犀牛”,一年半时间了,拴住了没有?


什么是“灰犀牛”?

事情从头说起。犀牛是非洲大陆上的巨无霸,体重达2-5吨,它平时性情温和,只要不侵犯到它的领域或者挑衅它,基本不会对人或者其他动物造成威胁。但是,一旦某些因素刺激到它,这个庞然大物会朝着挑衅者冲刺过去,这就好比一辆载满沙石的货车,一旦加速,想停就没那么容易了,往往惨剧就是这么发生的。

 

有一种危机就被称为灰犀牛,它是指某些危险隐患,所有人都看得见,也有人做出提醒,但是就是没有执行者,直到惨剧发生之后,人们才开始真正重视起来,相关人员或者部门才做出相应的消除隐患动作,其实,如果早点出现执行者,很多惨剧是可以被避免的。


“灰犀牛”并非新词,早在2013年1月的达沃斯论坛上,古根海姆学者奖获得者米歇尔·渥克便提出了这一概念。2015年,伦敦商学院知名教授迈克尔·雅可比基于渥克的提法,首次发表了系统阐释“黑天鹅”到“灰犀牛”趋势演变的论文。2016年,米歇尔·渥克经过整理和研究,出版了《灰犀牛:如何应对大概率危机》一书,提出“灰犀牛”主要指明显的、高概率的却又屡屡被人忽视、最终有可能酿成大危机的事件。

2017年7月17日,人民日报首次引用“灰犀牛”概念,发表了系列评论员文章,提出既防“黑天鹅”也防“灰犀牛”。“灰犀牛”一词随即一炮走红,引起财经界对的关注和热议。

中国经济有哪些“灰犀牛”?

任何国家、任何经济体都必然存在各自的“灰犀牛”,不同的人从不同的角度,对“灰犀牛”的看法也不尽相同,可以说一千个人眼中就有一千个灰犀牛。从官方立场看,2017年中财办于7月27日在新闻发布会中对“灰犀牛”概念做出了解读,列举了影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资五大类问题。

灰犀牛1:影子银行

影子银行,在我国包括理财产品、信托贷款、融资性担保公司等业务或机构,是正规银行系统之外作为信用中介的实体和活动,对存款银行的信用中介功能产生了不同程度的替代,从而导致所谓的“金融脱媒”现象。由于受到的约束、监管相对较少,影子银行的产生实际上就存在规避监管的考量。

在经济扩张时,影子银行融资增加,容易加剧经济过热,推高资产价格,导致资产泡沫风险的累积;在经济下行期间,影子银行融资收缩,又容易加速资产价格下跌,导致违约风险发生。2012年以来,影子银行融资占同期社融的累计比重最高接近40%。

对抗影子银行这头灰犀牛的结果如何呢?

2018年,积极化解影子银行风险是防范化解金融风险的重要一环。

影子银行被拆解,金融体系的信用创造能力萎缩约20%。自2017年下半年以来,银保监会“坚定不移拆解影子银行”,委托贷款、信托贷款等影子银行业务的融资规模出现急剧萎缩。

根据央行货政司司长孙国峰在《中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角》一文中的测算,影子银行在信用货币创造中占比为20.43%。因此,影子银行被拆解的后果之一是金融体系信用创造能力萎缩了约20%。由于民营企业融资渠道狭窄,其融资依赖影子银行,因此影子银行被拆解的后果之一是民营企业所面临的融资难、融资贵问题更加突出。


另一头灰犀牛代替了它,就是民营企业生存问题突出了。


灰犀牛2:房地产泡沫

房地产价格居高不下可以说是当前我国经济金融体系中最主要的潜在系统性风险,房地产价格持续上涨从供给和需求两个方面都对系统性金融风险存在重要影响。

需求方面,房地产价格居高不下导致购房者的债务负担承重。如果房产价格转而出现快速下降,房产抵押价值不足可能导致房贷违约,从而造成银行出现坏账损失;供给方面,房产价格居高不下带来土地价格持续上涨,从而导致房企的开发贷款相应增加。同样,如果房产价格转而出现快速下降,房企销售收入下滑可能导致房企的房地产开发贷款、房企债券等出现违约。

更进一步,一旦购房者或者房企出现违约情况,银行变现抵押资产又会造成房价的进一步下行,从而出现“泡沫破灭-债务违约”的恶性循环。

对抗房地产泡沫这头灰犀牛的结果如何呢?

以北京为例,2018年起,北京逐渐收紧房贷,同时优化房贷结构,80%的房贷流向首套置业人群。

从总体调控结构看,以上调控属于常规的限贷、限购、限售政策。目的在于抬高购房成本、冻结流动性,减弱购买力对市场的支撑,打击学区房炒作。

从市场反馈看,2017年的3·17新政对稳定楼市起到了一定的效果。由于首付成本被大大抬高,成交周期被迅速拉长,北京楼市也逐步进入冰冻期。

但是,2018年上半年,除一线城市外,多数城市房价出现较快上涨。2018年6月大数据房价指数(BHPI)环比显示,142个样本城市平均环比上涨1.62%,房价环比上涨的城市为119个,占样本数的83.8%。

中共中央政治局2018年7月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,提出要坚决遏制房价上涨。一直到2018年10月,全国房地产市场整体退热,一二三四线城市均稳中有降。

这头灰犀牛看来是按住了头。但是,降准或连续降准之后房地产泡沫是否会抬头,也不好说。

灰犀牛3:国有企业高杠杆

由于企业高杠杆借助相互担保、循环担保渠道,不仅助长盲目融资风险,还加剧了企业间风险传递,此次金融工作会议提出“把国企降杠杆作为重中之重”,可以看出国有企业的杠杆率已经威胁到整个金融系统的安全。

国有企业通常只能更多地通过借款进行发展,因股权融资会冲淡国有股份及其控制力,一般不被采用。

另外,国有企业从银行借贷具有便利性,更容易从银行获得资金。

还有是国有企业自身扩张的意愿比较强烈,也愿意通过债务扩张将国有企业做大。国有企业管理层扩张的意愿非常强烈,做大企业本身就是一种“政绩”。国有企业的管理者出于主观上晋升的考虑,也会不断想办法将国有企业的规模进行扩张。

最后,国企扩张会得到各级政府的许可或者支持。

但是国有企业的负债率常年高企。截止2016年12月末,国有企业资产总额131万亿,负债总额87万亿。而2016年社会融资规模存量为155.99万亿,国企负债总额87万亿占比56%。其中“财大气粗”的央企更是首当其冲。国资委的数据显示,2016年底中央企业的资产负债率是66.6%,高于同期中国实体产业的平均资产负债率是60.4%,中国规模以上工业企业的资产负债率是56%。

对抗“国有企业负债率高”这头灰犀牛的结果如何呢?


2018年12月14日,国家发展改革委就宏观经济运行情况举行发布会。发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮表示,针对国有企业资产负债率持续相对较高的问题,按照中央统一部署,今年8月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》,要求国有企业通过优化治理结构、市场化债转股等方式降杠杆,实现国有企业平均资产负债率2020年末较2017年末下降2个百分点的目标要求。目前,国有企业降杠杆工作已取得一些积极进展,根据财政部统计,2018年10月末,全部国有企业资产负债率64.8%,较去年底下降0.9个百分点;中央企业资产负债率67.7%,较去年底下降0.4个百分点。


这头灰犀牛看来不仅没有按下头。而且,央企的资产负债率相对于2017年还是上涨了。



包括央企在内的债券违约在2018年不断爆出,这头灰犀牛是正在露出犄角啊。任重道远啊。

灰犀牛4:地方债务

我国地方政府负债过高成因比较复杂,有财税体制、不恰当的政绩观和宏观经济政策等特定的历史背景。截至2016年末,我国地方政府债务余额为15.32万亿元,债务率为80.5%。

2017年地方政府债务限额为18.82万亿,截至今年6月底该余额数字为15.86万亿元,虽然未超出限额,但是我国地方债务问题所隐藏的风险不容忽视。

对抗地方债务”这头灰犀牛的结果如何呢?

2018年12月29日闭幕的十三届人大七次会议决定提前下达部分2019年地方政府新增债务限额,支持基建。

这头灰犀牛怕是不容易遏制了,并且还会愈演愈烈。可以看出来,从以往发行节奏来看,当年地方债额度下发要在3月份之后下达,之后才开始发行现在就急着发行。

估计主要是考虑到目前经济下行压力大,2018年四季度央行景气度调查显示贷款需求与宏观信心都处在下降状态,2019年初经济面临较大压力,所以加快地方支出节奏,提前保障年初的基础设最保守估计,2019年新增专项债至少为13500亿元,新增一般债至少为9667亿元,新增总量至少达到2.3万亿。

灰犀牛5:违法违规集资

可以说,当前我国一些地方、一些企业频繁出现各种变相的违法违规融资担保、拆分投资、高利贷和花样繁多的非法集资现象,我国金融领域的风险点多面广,既有非法集资这样的显性金融风险,又有银行违规授信、证券市场内幕交易和利益输送、保险公司套取费用等隐性的违法违规行为。此外,金融领域还存在不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险。

2018年6月21日,全国公安机关召开2018年打击非法集资犯罪专项行动部署推进会,决定组织开展打击非法集资犯罪专项行动。

2018年7月5日,国务院大督查来了!非法集资金融诈骗遭严打。在全面督查中央经济工作会议部署和《政府工作报告》提出目标任务的基础上,重点督查的一个方面就是“严厉打击非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动情况。强化金融监管统筹协调,健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管情况。”

“违法违规集资”这头灰犀牛比较容易遏制,公检法协调动作,效果显著。

 最后,不得不说,看来不容易拴住的灰犀牛也都是之前的经济政策组合产生的后果。怕是,从2009年一直到2013年之间拖着没有进行经济结构的深度改革造成的结果。

      

      另外,也是幸运吧! 政府2017年就重视了内部的所谓“灰犀牛”,现在面对外部的大“灰犀牛”中美的贸易危机才不至于内外应对不暇。     

      你看,美国自己国家的灰犀牛也来了,中美贸易摩擦怕是短期内不至于变成顶翻我们的大灰犀牛了。




             












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