国内资讯

【刘鹤重磅发文！详解“双循环”新发展格局，大力提高直接融资比重】11月25日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在《人民日报》发表署名文章，详解加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的背景、内涵及其实施路径。就如何加快构建新发展格局，刘鹤分别从科技创新、供需互动、金融支持、新型城镇化、提高收入水平、高水平对外开放六个方面详解实施路径。

对金融体系进行结构性调整，大力提高直接融资比重，改革优化政策性金融，发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用，提升金融科技水平。流通是畅通经济循环的重要基础。

【“紧平衡”几成常态，货币政策正常化信号明显】在酝酿得早、铺垫充分的货币政策领域，正常化事实上已经在途，近期市场上更出现了对“加息”的讨论。在分析人士看来，随着经济不断恢复向好，未来政策工具“退”或是较确定的方向，但短期内“加息”的条件不充分，且流动性环境及市场利率已提前有所体现，年内继续趋紧的风险反而可控，年底前货币市场利率甚至可能会有所回落。近期，央行流动性操作已释放出积极信号。

【人民币对美元半年升值超8%，上市外贸企业多举措规避外汇风险】从5月底的低位至今，人民币汇率一路回升，于近日走高至6.5附近，迈入了“6.5时代”。若按5月27日的最低点7.1775来计算，至今人民币升值幅度达8.3%。不过，对于外贸企业来说，人民币的升值则是有人欢喜有人忧。中银香港金融研究院经济学家丁孟表示，对于外贸企业来说，除了财务人员需要对于汇率走势做出前瞻性判断外，对于期权和远期等汇率风险对冲工具的选择也很重要。

行业快讯

【信托公司接窗口指导：压降融资业务规模必须完成】多家信托公司近日收到来自监管部门的窗口指导，要求严格压降融资类信托业务规模，保证完成此前设定的压降任务。值得注意的是，由于部分信托公司存在融资类业务压降不达标的情况，在此次窗口指导中被要求全面暂停融资类业务。

【上海农商行IPO今日上会，还有16家银行候场】根据证监会披露的信息显示，上海农商行A股IPO今日上会，作为资产规模和净利润均位列农商行阵营前三甲的上海农商行，其距离A股上市迈出了一大步。目前，A股上市农商行数量已达8家，仍有高达10家的此类银行“候场”，未来上市农商行大军仍有望持续扩军。而除了准备上会的上海农商行及排队中的广州农商行外，其余A股首发申请已被受理的农商行均为中小农商行。

【中国43位顶级富豪最新画像出炉！平均41岁，“规避风险”重于“积极投资”】胡润百富最新发布的报告显示，中国大陆地区超高净值人群重视“规避风险”已经超过“积极投资”。胡润百富董事长兼首席调研官胡润表示：“如果说最近20年是‘财富创造’时代，接下来的20年一定是一个‘财富管理时代’。有趣的是，有四分之一的上榜企业家年龄在60岁以上，中国家族的财富传承正进入‘关键期’。

【胡润中国民营企业500强榜单出炉！腾讯登顶，阿里居次席】胡润研究院发布2020中国500强民营企业榜单，按照企业市值或估值进行排名。榜单显示，腾讯以4.98万亿元首次成为中国价值最高民营企业，阿里巴巴以4.78万亿元价值排到第二，美团以1.63万亿元进入前三。500强企业去年销售额总和22万亿元，是去年中国GDP的五分之一，超过英国一年的GDP；共拥有员工970万人。胡润表示：“很难想象，我们中国500强民营企业对中国的贡献相当的大，它们去年总销售额都已经达到中国GDP的22%，500强企业解决了近1000万人的就业。”有一半500强企业集中在北上深杭四个城市；新一线城市，包括杭州、苏州、宁波、厦门和长沙的上榜企业数量有所增长。北京仍然是500强企业最多的城市，有94家。

国际快讯

【2021年全球经济增速有望回升至4.2%】瑞信预计，随着经济逐步走出2020年新冠肺炎疫情阴影、需求持续稳步复苏。从回报前景来看，股票依然是最富吸引力的资产类别。未来一年新兴市场资产（包括债券和股票）将有不俗表现，美元则难以扭转弱势格局。

【美初请失业金人数超预期】美国上周首次申请州失业救济的人数意外跃升至一个月来最高水平，凸显出随着冠状病毒病例激增，脆弱的劳动力市场仍面临风险。

美国11月21日当周初请失业金人数77.8万人，连续13周处于百万关口下方，预期73万人，前值修正为74.8万人。10月耐用品订单环比增1.3%，预期增0.9%，前值增1.9%，数据突显出制造业继续支撑经济。

【投资者转向高风险资产，金价创近四月新低】据路透中文网报道，因投资者蜂拥入手风险更高的资产，金价周二跌至四个月最低。Wind数据显示，伦敦金现24日收跌1807.29美元/盎司，盘中一度跌穿1800美元关口，报1799.89美元/盎司。11月25日，伦敦金现震荡下行，截至发稿，伦敦金现跌0.06%报1806.16美元/盎司。路透中文网援引High Ridge Futures金属交易主管David Meger观点，“疫苗引发的对经济更加乐观的情绪，使黄金市场失去了一些避险吸引力。”华安期货也认为，海外新冠疫苗研发取得进展，降低了后疫情时代经济复苏的尾部风险，投资者风险偏好明显回升，短期市场在交易“周期复苏”逻辑，风险资产受到提振，避险资产吸引力下降。而美元实际利率反弹和投资需求下降意味着黄金牛市根基有所动摇。

金融市场

【A股大幅杀跌】上证指数收盘跌1.19%报3362.45点，深证成指跌1.77%，创业板指跌2.22%，万得全A跌1.47%。两市成交额超8600亿元。酒类股深度回调4%以上，医药生物、军工亦表现不振。北向资金实际净卖出15.69亿 元，五粮液遭净卖出8.4亿元最多，中国平安获净买入12.96亿元居首。

【市场点评】昨天“车翻了、酒洒了、药也停了”，道指突破三万点，A股却没跟涨，周期股冲高回落，新能源汽车依然是资金追捧的对象。经济复苏叠加低估优势，近期周期股迎来补涨行情，但不宜恋战，建议阶段性参与。大消费和大科技值得长期布局，近期可逢低买入，单一行业占比建议不超20%。疫苗利好降低了避险需求，金价从8月高点下跌13%，如果全球疫情得到缓解、经济持续复苏，短期仍将面临回调压力，如果未来经济复苏不及预期或发生风险事件，黄金仍有回升机会；中长期来看，抗通胀需求对金价仍有支撑，投资者可通过多元资产配置组合间接配置黄金。

【美国三大股指收盘涨跌不一】由于经济数据喜忧参半，加上疫情持续增加，道指收跌0.58%，在突破三万点后小幅回落；纳指涨0.48%，创收盘纪录新高；标普500指数跌0.16%。赛富时跌超5%，雪佛龙跌3.6%，领跌道指。科技股多数收涨，苹果涨0.75%，亚马逊涨超2%；特斯拉涨超3%，续创收盘新高。美联储会议纪要暗示可能即将调整资产负债表。

公募基金投资组合优选

面对近期A股市场的震荡，优选基金组合：

1、主题行业轮动（进取型）：2019年收益47.86%，2020年上半年收益28.08%；2018年8月20日（组合成立）至2020年10月30日，累计收益102.93%，最大回撤8.59%；近一年收益54.83%（2019年10月31日-2020年10月30日），近三月业绩1.30%。

2、最优夏普比率（平衡型）：2019年收益18.23%，2020年上半年收益9.59%，2017年2月15日（组合成立）至2020年10月30日，累计收益51.65%，最大回撤-8.6%；近一年收益24.21%（2019年10月31-2020年10月30日），近三月业绩2.33%。

3、多元资产配置（保守型）：2020年上半年收益4.40%，2019年3月14日（组合成立）至2020年9月30日，累计收益15.57%，最大回撤-4.17%；近一年收益10.12%（2019年10月31日-2020年10月30日），近三月业绩-12.12%。

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保险产品优选

【信美相互传家有道终身寿险】

财富传承：指定受益人，避免遗产纷争 有效规避传承风险，减少财富损耗

安全稳定：现金价值写入合同 受益人受法律保障

锁定未来：预定利率3.5%，无惧利率下行风险

支配灵活：随时减保领取资金，保单贷款解决短期资金难题

会员共享盈余：独有的会员年度收益共享机制

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