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投资策略与资产配置

五星擒牛基金选择策略

核心观点


(1)有效市场理论更多的是一种思维框架,与现实相去甚远。现实世界中超额收益有迹可循,基金经理的主动管理能力是最集中的体现。


(2)今年4月研究部推出五星经理擒牛组合,通过层层选拔、优中选优为投资者寻找并汇聚全市场最优秀的基金经理,剑指超额收益。


(3)组合成立4个多月以来,累计回报7.62%,超越同期沪深300指数近7%,各项收益及风险指标均优于指数。这一表现符合构建之初的预期。


(4)成分基金中,唯一一只拖累组合业绩的是姚锦领衔的建信优选成长。另有景顺长城基金经理刘彦春管理产品数量和规模有显著变化,将在10月初的调仓中纳入考虑。


(5)长期权益资产更具吸引力;在行业内部分化期,基金经理自下而上选股能力更为重要;建议投资者持有本组合三年及以上。



五星经理擒牛

理念 ● 方法

投资者以基金的方式进入股市,天然地会获得承受系统性风险带来的Beta收益。然而不甘心只获取市场平均收益的投资者并不在少数,特别是在A股市场。


在做过了一系列功课之后,我们发现国内外都会存在一小部分投资人能长期持续战胜市场,那我们要做的就是找到这些“基坛常青树”、“投研老斯基”。


于是研究部在今年4月上线了集结全市场最强档的基金经理的五星经理擒牛组合。所谓“高手领路,大有可为”


基金经理的选择标准是其综合管理能力,体现在从业经历、过往业绩、投资逻辑等一系列方面。下面简要列出了筛选的关键流程。


最终我们得到6位经理,分别挑选他们的代表性基金产品构建等权组合。


成立以来组合回顾


年初至今五星经理擒牛组合收益46%,组合成立(4月25日)至今收益7.62%,均显著超越沪深300指数,超额收益分别达到14%和7%。



风险控制方面,组合的动态回撤自今年年初以来始终明显小于指数。


Wind编撰

截至2019年9月12日


从其他一些量化指标来看,年初至今组合年化波动为21.33%,最大回撤10.41%,均优于同期指数表现。年化回报由于运行时间较短表现失真,投资者可予以忽略。


另外,我们加入了组合构建时模拟回测数据(始于2014年1月1日),测算年化Alpha收益为10.37%。值得注意的是,组合的Beta仅为0.86(小于1),相对于沪深300承受更小的系统性风险。


从成分基金经理的表现来看,6位基金经理中仅有1人录得小幅负超额收益,而2人超额收益达到10%以上。

Wind编撰

截至2019年9月12日


◾ 前两位的冯波和富国朱少醒表现不分伯仲,这两位风格有点类似——都没在公司任重要管理岗,不爱接受采访非常低调,管理基金少(朱少醒1只管了14年,冯波有2只,其中1只也管理了近10年),持股风格和行业分散。典型的耐得住寂寞专注于投资,即使抛开短期业绩不看,这样的经理放在组合里也是最放心的一类。


◾ 刘彦春和赵晓东则分别是景顺长城和国富的当家基金经理。刘彦春重仓了必要消费,尤其是白酒和猪肉类公司,弹性较好,前四个月涨幅较为可观;赵晓东则在大消费类别中分散布局,同时对银行股中的龙头也颇为看好,近期有所发力。


◾ 最后表现略弱的杨明,因为宏观研究出身的缘故,持有的都是各行业前两位的龙头企业,在近4个月行业超额收益显著的行情下表现接近基准。而建信基金的姚锦,无论是年初以来还是成立以来均跑输沪深300,主要由于持有较高仓位的现金以及配置了较多航空股的拖累。


组合评价及优化方向

1季度的全市场普涨行情中,组合(模拟回测部分)也仅仅是跟上了指数上涨节奏,并未有突出表现,反倒是2-3季度震荡向上的行情中呈现出涨多跌少的形态。由于各成分基金中固收类资产的存在,以及2季度开始的板块分化行情,我们认为组合绝对和相对收益的表现均符合预期。


当然组合运行过程中也暴露出来一些问题,比如期间刘彦春经理管理的产品数量和规模出现大幅增长,姚锦经理的观点和持仓出现不匹配的情况,这些都是我们要在下次组合调仓中确认和解决的问题。


未来我们计划在基金经理的信息收集整理,过往业绩深入分析和归因,以及组合构建策略等方面的流程进行再优化。


展望及投资建议

在8月组合月度报告中我们曾写道“虽然短期市场仍有震荡加剧可能,但权益资产潜在回报仍高于固收资产,维持重股轻债配置思路。行业内部分化时期,更加注重基金经理自下而上选股能力”。


因此在当下时点,我们建议投资者用于长期增值部分的资本投资于偏权益类的组合,致力于创造超额收益的五星经理擒牛是其中一个不错的选择。我们建议持有3年以上,尽量避免短期可能出现的市场波动侵蚀资本金。



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